Carmignac Portfolio Patrimoine Europe : La Lettre des Gérants
Performance du Fonds sur le trimestre contre +1,13% pour son indicateur de référence1
(A EUR Share class)
Performance du Fonds en 2023 contre +5,40% pour son indicateur de référence1
(A EUR Share class)
Performance du Fonds sur 5 ans contre +17,1% pour son indicateur de référence1
(A EUR Share class)
Carmignac Portfolio Patrimoine Europe A EUR Acc a progressé de +0,93% au deuxième trimestre 2023, sous-performant la hausse de +1,13% de son indicateur de référence1.
Revue des marchés européens
Alors que la croissance des États-Unis continue de surprendre positivement les investisseurs, l'Europe semble être dans une situation plus délicate, comme le montrent les publications économiques du trimestre. Malgré une baisse de l'inflation globale qui a bénéficié d'un ralentissement des prix des matières premières, l'inflation sous-jacente en Europe reste à des niveaux élevés (5,4 % en juin2). Ces chiffres ont conduit la Banque centrale européenne (BCE) à maintenir une politique monétaire restrictive, en relevant ses taux d'intérêt à deux reprises au cours du trimestre, portant le taux de refinancement principal à 4,0 %. Parallèlement, les données de croissance révèlaient que la zone euro avait enregistré une légère récession au cours de l'hiver, avec des baisses du PIB de -0,1 % au quatrième trimestre 2022 et au premier trimestre 20232. Les données prévisionnelles indiquent également un ralentissement du dynamisme économique de la zone euro sur le trimestre et pourraient peser sur les futures décisions de la BCE.
Dans ce contexte, les actions européennes ont enregistré des gains modestes au deuxième trimestre 2023, soutenues par les secteurs technologiques et financiers, tandis que l'énergie et les services de communication ont sous-performé. Le secteur technologique a été stimulé par les valeurs liées aux semi-conducteurs, les prévisions de ventes plus élevées que prévu de certains fabricants américains ayant mis en évidence le potentiel de croissance émanant de l'intelligence artificielle. En ce qui concerne les taux, les rendements des obligations européennes ont augmenté au T2 et, en raison de la baisse plus marquée des perspectives macroéconomiques de la zone euro, ont considérablement surperformé leurs homologues américains.
Analyse de la performance trimestrielle
Au deuxième trimestre, le positionnement du Fonds témoignait d’une vision pessimiste sur les perspectives économiques en Europe, avec une exposition limitée aux actions (20 % en moyenne) et une sensibilité positive. Bien que ce scénario semble lentement se mettre en place en Europe, les opérateurs de marché ont semblé plus focalisés sur la résilience de la croissance américaine. En conséquence, notre position longue sur les taux cœurs a pesé sur la performance et a été le principal détracteur du fonds. En revanche, notre sous-exposition aux actions a été compensée par un mix sectoriel favorable. En effet, nos convictions dans le secteur de la santé avec des investissements dans Alcon et Zetland Pharma, ainsi que dans la technologie avec SAP, ont porté leurs fruits au cours du trimestre. De même, notre portefeuille crédit a affiché une performance positive au cours des trois derniers mois, principalement grâce à la performance de notre exposition aux CLOs.
Perspectives
Au niveau macroéconomique, le resserrement de la politique de la BCE depuis un an a commencé à se répercuter sur les conditions de prêt et aussi sur l'économie réelle. La croissance du PIB devrait rester faible et l'inflation sous-jacente devrait commencer à diminuer fortement à l'automne, ce qui permettra à la BCE de fermer la porte à ses hausses de taux d'ici la fin de l'année. Compte tenu de cet environnement, notre portefeuille est positionné pour un ralentissement économique en Europe, en adoptant une approche prudente sur les actifs risqués et en privilégiant une position longue sur les taux.
Au sein des actifs risqués, nous disposons de la flexibilité nécessaire pour privilégier le crédit par rapport aux actions, ce qui peut ne pas tenir pleinement compte d'un éventuel ralentissement économique. Actuellement, nous trouvons des opportunités attractives dans le crédit, en particulier dans les secteurs où la probabilité de récession est plus élevée (comme l'indique l'indice iTraxx Crossover, impliquant un taux de défaut annuel de près de 7% en Europe, contre une moyenne historique d'environ 2 %). Ces investissements offrent des rendements proches de leurs plus hauts de 10 ans, constituant ainsi un matelas au cas où les écarts de crédit s'élargiraient. Pour ce qui est des marchés actions, nous restons prudemment exposés, car ils évoluent actuellement à des niveaux proches de leurs sommets. Cependant, nous continuons de privilégier les entreprises de qualité, car elles semblent bien positionnées dans l'environnement actuel. La croissance soutenue de leurs bénéfices, la visibilité sur leurs revenus et leurs propriétés défensives (en particulier dans le secteur des soins de santé) devraient leurs permettre de résister à un ralentissement de l'économie.
Pour les obligations d'État, la dépendance des banques centrales à l'égard des données économiques exige de se préparer à différents scénarios. En cas de ralentissement économique confirmé et de désinflation rapide, nous anticipons une baisse des taux d'intérêt. À l'inverse, une économie résiliente pourrait conduire à de nouvelles hausses des taux directeurs, mais pourrait avoir un impact sur les rendements obligataires à long terme et ainsi renforcer la probabilité d'une contraction de l'économie dans le futur. Pour faire face à cet environnement, nous maintenons une position longue sur les obligations d'État afin de profiter du portage et nous sommes prêts à ajuster tactiquement la sensibilité du portefeuille si nécessaire.
Carmignac Portfolio Patrimoine Europe A EUR Acc
- Durée minimum de placement recommandée
- 3 ans
- Indicateur de risque*
- 3/7
- Classification SFDR**
- Article 8
*Echelle de risque du KID (Document d’Informations Clés). Le risque 1 ne signifie pas un investissement sans risque. Cet indicateur pourra évoluer dans le temps. **Le Règlement SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 est un règlement européen qui demande aux gestionnaires d’actifs de classer leurs fonds parmi notamment ceux dits : « Article 8 » qui promeuvent les caractéristiques environnementales et sociales, « Article 9 » qui font de l’investissement durable avec des objectifs mesurables, ou « Article 6 » qui n'ont pas nécessairement d'objectif de durabilité. La classification SFDR des Fonds peut évoluer dans le temps. Pour plus d’informations, visitez : https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=fr.
Principaux risques du Fonds
Performances
| Carmignac Portfolio Patrimoine Europe | -4.8 | 18.7 | 13.9 | 9.5 | -12.7 | 2.1 |
| Indicateur de référence | -4.8 | 16.4 | 2.4 | 10.2 | -11.0 | 9.5 |
| Carmignac Portfolio Patrimoine Europe | - 1.6 % | + 4.0 % | + 4.3 % |
| Indicateur de référence | + 1.1 % | + 3.1 % | + 3.6 % |
Source : Carmignac au 31 oct. 2024.
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