Le Fonds a terminé le mois avec une performance absolue neutre, légèrement supérieure à celle de son indice de référence.
Les principaux moteurs de la performance ont été notre positionnement acheteur sur le crédit d’entreprise et la dette externe, qui ont profité du mouvement de resserrement des marges de risque.
La contribution de notre poche devises a été légèrement négative notamment à cause de la sous-performance du dollar américain.
Notre position acheteuse sur le peso chilien et notre position vendeuse sur le yuan chinois ont, elles, contribué positivement à la performance du mois.
Dans le contexte actuel d’une certaine normalisation de l’économie américaine, nous avons augmenté la sensibilité taux du Fonds pour la porter à plus de 400 points de base.
Nous avons notamment réduit notre positon vendeuse sur les taux japonais et renforcé nos stratégies acheteuses sur les taux états-uniens.
Sur le plan de la dette émergente en devise locale, le Fonds continue de privilégier des pays comme le Mexique et le Brésil, où les taux réels à court terme restent extrêmement élevés.
Nous avons en revanche pris nos bénéfices sur l’intégralité de notre stratégie acheteuse de taux chinois.
Sur le plan des devises, le Fonds maintient un positionnement acheteur sur le real brésilien et le peso chilien. Nous avons en revanche réduit notre positionnement acheteur sur le dollar américain.
Le Fonds continue d’avoir une position longue sur la dette des marchés émergents en devises fortes, dans la région EMEA et en Amérique latine.
Amérique Latine | 34.6 % |
Europe | 31.0 % |
Amérique du Nord | 9.2 % |
Afrique | 9.2 % |
Europe de l'Est | 6.4 % |
Moyen-Orient | 6.3 % |
Asie Pacifique | 2.4 % |
Asie | 1.0 % |
Total % Obligations | 100.0 % |
Environnement de marché
Au mois de mai, nous avons observé les premiers signes de normalisation de l’activité économique et du marché du travail aux États-Unis, ainsi qu’une baisse des ventes au détail.
En dépit de données inflationnistes en léger repli, le discours des membres de la Réserve fédérale est resté prudent au cours du mois.
En zone euro, les signes de reprise de l’activité se sont poursuivis après la publication de données plus solides sur le PIB du premier trimestre.
Cette désynchronisation a entraîné une détente accrue des taux états-uniens, à l’image de l’échéance à 10 ans, qui se resserre de -18 points de base sur le mois, alors que la tendance en zone euro s’est montrée davantage à la hausse.
Les actifs risqués ont bénéficié d’un appétit pour le risque plus marqué chez les investisseurs, comme en atteste le resserrement des marges de crédit sur l’indice Itraxx Xover.
Les marchés émergents en devises locales ont terminé le mois légèrement en baisse, tandis que les marchés émergents en devises fortes ont continué d’afficher des performances positives en mai.