Le Fonds a affiché une performance positive au cours du mois.
Les principaux contributeurs positifs à la performance sont Pioneer Natural Resources, SP Plus et MorphoSys.
Les principaux contributeurs négatifs à la performance sont Hess, Ansys, Cerevel Therapeutics.
Nous n’étions pas positionnés sur la décote DS Smith quand sont apparues les rumeurs d’offre sur l’acquéreur. Quelque temps après, le couple rendement/risque devenant intéressant, nous avons initié une petite position.
Le taux d’investissement du Fonds est actuellement proche de 26% en raison du grand nombre d’opérations qui se sont clôturées au cours du mois.
Avec 42 positions en portefeuille, la diversification reste satisfaisante.
2024 devrait marquer la reprise du cycle des M&A, avec notamment comme moteurs la stabilisation (voire la baisse des taux d’intérêt), la transition énergétique qui touche de nombreux secteurs de l’économie, le retour des fonds de private equity ou le changement de réglementation boursière au Japon.
La prime de risque de la stratégie de « merger arbitrage » offre des rendements toujours attractifs pour les investisseurs, et ce, d’autant plus dans un environnement où les taux d’échec des opérations restent bas.
Amérique du Nord | 8.0 % |
Autres pays | 4.7 % |
Europe ex-EUR | 4.0 % |
Europe EUR | -0.2 % |
Total % of alternative | 16.5 % |
Environnement de marché
Le mois de mai a été difficile pour la stratégie de « merger arbitrage », comme le montre l’indice HFRX Merger Arbitrage, qui affiche une baisse de 0,8%.
Cette contre-performance s’explique en partie par l’écartement de la décote DS Smith suite à des rumeurs d’offre sur l’acquéreur International Paper par la société brésilienne Suzano.
D’autres décotes se sont écartées au cours du mois mais sans nouvelles spécifiques : Hess, Ansys ou Cerevel Therapeutics.
Quelques opérations de taille significative sont arrivées à échéance : Pioneer Natural Resources, SP Plus ou MorphoSys.
Le capital ainsi libéré semble se réallouer sur les opérations de plus petite taille nouvellement annoncées, ce qui se traduit par des décotes assez serrées.
L’activité M&A reste soutenue avec 30 nouvelles opérations annoncées ce mois-ci pour un total de 114 milliards de dollars, la croissance provenant essentiellement de l’Europe et de l’Asie.
Les fonds de private equity représentent près de la moitié du nombre total des acquéreurs sur les opérations annoncées au cours du mois.