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Carmignac Patrimoine - 2022 : le point de rentrée

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Revue de la performance depuis le début de l’année

Les marchés ont continué d’être rythmés par les craintes croissantes d’une récession mondiale, exacerbées par la volonté des Banques centrales de contrôler l’inflation. Nous avons ainsi maintenu un positionnement très prudent depuis le début d’année :

  • exposition moyenne aux actions : 16 %

  • sensibilité moyenne : 1,6

  • liquidité moyenne : 24 %

Durant l’été, cette sous-exposition aux actifs risqués ne nous a pas permis de bénéficier du rebond des marchés actions et de crédit. Néanmoins, ce rebond s’est avéré être davantage un rebond technique lié à un retournement de sentiment de marché plutôt qu’à un véritable changement d’environnement. Les banques centrales ont d’ailleurs rappelé aux marchés qu’elles ne changeraient pas de sitôt la trajectoire de leur durcissement monétaire.

Plus généralement, depuis le début de l’année, Carmignac Patrimoine A EUR Acc a cédé -11,48 %, versus -5,18% pour son indicateur de référence¹.

Notre performance négative s’explique par les éléments suivants :

  • PRINCIPALES CONTRIBUTIONS NÉGATIVES
    • Les obligations russes qui ont eu un impact négatif de -2,8 % (contre -4,4 % à fin avril).

    La dislocation du marché russe dans le sillage des sanctions et de nombreuses ventes forcées ne nous ont pas permis de liquider l’ensemble de nos positions dans le meilleur intérêt de nos clients. Nous soldons progressivement les titres toujours présents en portefeuille lorsque les conditions de marché permettent de préserver les intérêts de nos clients, ce qui est notre objectif principal ;

    • Nos investissements au sein du crédit (sélection de valeurs, CLO) ont été pénalisés par l’une des plus graves crises de cette classe d’actif ;

    • La rotation sectorielle a pénalisé certaines de nos convictions de long terme au 1er semestre dans les secteurs des technologies et de la consommation, principalement au premier semestre de l’année.

  • PRINCIPALES CONTRIBUTIONS POSITIVES

    • Stratégies de couverture (dérivés sur taux d’intérêt pour gérer activement la sensibilité, positions vendeuses sur indices actions (ex : Nasdaq/panier de titres aux valorisations élevées) ;

    • Allocation et sélection de valeurs dans le secteur de la santé (Eli Lilly, Novo Nordisk, Elevance Health).

Mouvements récents

Au cours de ces derniers mois, notre objectif a été de réduire davantage le risque du portefeuille, soit via l’augmentation des couvertures, soit via l’achat d’entreprises résilientes capables de survivre dans un environnement stagflationniste.

  • NOUVELLES POSITIONS/POSITIONS RENFORCÉES

    • Entreprises défensives afin de solidifier la construction de portefeuille – Nestlé, Catalent

    • Cloud/logiciels en raison de leurs flux de revenus attractifs et récurrents ainsi que de leurs valorisations attractives – Oracle

    • Protection sur le crédit

    • Exposition au dollar américain car la dynamique de croissance est en faveur des États-Unis et les termes de l'échange sont favorables à l’euro

  • POSITIONS SOLDÉES/ALLEGÉES

    • Les valeurs cycliques en raison d’une augmentation du risque de récession (Volkswagen) ;

    • Les banques car si la hausse des taux d’intérêt a constitué un soutien, la récession devrait peser à l’avenir (Lloyd, BNP Paribas)

    • La dette émergente en raison du risque de récession et du durcissement de la politique monétaire (Brésil)

    • Entreprises sensibles au marché de la publicité (Google/Meta)

Perspectives

Mise en œuvre de notre scénario macroéconomique au sein de notre portefeuille

Le portefeuille est construit afin de faire face à un scénario de stagflation mondiale. Tout en accordant une forte priorité à la gestion des risques, cet environnement devrait offrir à notre gestion active plusieurs opportunités d'investissement visant à soutenir la performance absolue.

Les principaux thèmes d'investissement au sein du portefeuille sont les suivants :

  • L’exception américaine

    Dans cet environnement stagflationniste, la consommation américaine devrait constituer un soutien à la croissance compte tenu de son immunité relative à la crise énergétique mondiale et de la solidité de leur marché du travail.

    • Sélection de valeurs de consommation qui devraient bénéficier de la résilience du consommateur américain, comme : Costco, O’Reilly Automotive, Amazon, Home Depot, Constellation Brands ;

    • Positionnement neutre/acheteur sur les taux US : si le resserrement agressif de la Fed induit des tensions sur les taux courts, il pèse néanmoins sur les taux longs, et offre ainsi des opportunités d’investissements ;

    • Exposition au dollar.

  • Craintes croissantes concernant l’économie européenne (situations économique et politique)

    Même si l’économie montre déjà des signes de fragilité, les pressions inflationnistes continuent d’augmenter ne laissant aucun autre choix à la BCE que de durcir sa politique monétaire. En outre, le continent doit faire face aux restrictions d’approvisionnement en gaz.

    • Position vendeuse sur l’indice Euro Stoxx 50

    • Couvertures sur indices de crédit européen

    • Position neutre/vendeuse sur les taux souverains européens (sous-pondération des pays périphériques de la zone euro)

    • Moteur de performance : portage du portefeuille de crédit européen (dette financière subordonnée, crédit structuré et reconstitution du portage sur certains titres spécifiques permettant d’absorber la volatilité)

  • Déséquilibre entre l’offre et la demande dans le secteur de l’énergie

    • Exposition crédit au secteur de l’énergie

    • Exposition à des valeurs énergétiques traditionnelles en cours de transition (Total, Schlumberger)

    • Investissement dans les énergies renouvelables (Orsted)

    • Emprunts d’État – sélection d’exportateurs de matières premières (Mexique)

  • Des marchés très volatils conjugués à une tendance baissière des actifs risqués

    • Gestion active de l’exposition aux actions et de la sensibilité aux taux d’intérêt

    • Exposition aurifère afin de gérer les risques géopolitiques

    • Niveau de liquidités élevé, que nous sommes prêts à redéployer

À quelle performance peut-on s’attendre au cours des prochains mois ?

Même si nous continuons d’accorder une forte priorité à la gestion des risques, nous disposons de plusieurs moteurs de performance pour les prochains mois :

  • La plupart de la sous-performance depuis le début de l’année a été imputable à une sous-performance temporaire de certaines de nos convictions de long terme. Les écarts entre la réalité des fondamentaux et le niveau actuel de valorisation offrent une marge de rattrapage pour nos convictions, à l’image du crédit dans les secteurs de l’énergie et de la finance et des actions de la consommation et de la technologie ;

  • Exposition nette aux actions (20 %) dominée par des investissements dans les secteurs de la santé, de l’énergie et de la consommation ;

  • Portage élevé du portefeuille de crédit (rendement à l’échéance – « yield to maturity » de 4 %)

  • Position longue sur le dollar à 47% offrant une exposition directionnelle et du portage ;

  • Nos liquidités seront déployées sur les marchés des actions et des obligations.

Positionnement


Carmignac

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Carmignac Patrimoine A EUR Acc

ISIN: FR0010135103
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 (YTD)
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Depuis le début de l'année
Carmignac Patrimoine A EUR Acc +8.81 % +0.72 % +3.88 % +0.09 % -11.29 % +10.55 % +12.40 % -0.88 % -9.38 % +2.20 % +7.06 %
Indicateur de référence +15.97 % +8.35 % +8.05 % +1.47 % -0.07 % +18.18 % +5.18 % +13.34 % -10.26 % +7.73 % +5.28 %

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3 ans 5 ans 10 ans
Carmignac Patrimoine A EUR Acc -1.70 % +2.69 % +1.93 %
Indicateur de référence +2.59 % +5.21 % +6.39 %

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Source : Carmignac au 28/06/2024

Coûts d'entrée : 4,00% du montant que vous payez au moment de votre investissement. Il s'agit du maximum que vous serez amené à payer. Carmignac Gestion ne facture pas de frais d'entrée. La personne en charge de la vente du produit vous informera des frais réels.
Coûts de sortie : Nous ne facturons pas de frais de sortie pour ce produit.
Frais de gestion et autres frais administratifs et d’exploitation : 1,51% de la valeur de votre investissement par an. Cette estimation se base sur les coûts réels au cours de l'année dernière.
Commissions liées aux résultats : 20,00% max. de la surperformance dès lors que la performance depuis le début de l'exercice est positive, dépasse la performance de l'indicateur de référence et si aucune sous-performance passée ne doit encore être compensée. Le montant réel variera en fonction de la performance de votre investissement. L'estimation des coûts agrégés ci-dessus inclut la moyenne des 5 dernières années, ou depuis la création du produit si celui-ci a moins de 5 ans.
Coûts de transaction : 0,63% de la valeur de votre investissement par an. Il s'agit d'une estimation des coûts encourus lorsque nous achetons et vendons les investissements sous-jacents au produit. Le montant réel varie en fonction de la quantité que nous achetons et vendons.

Carmignac Patrimoine A EUR Acc

ISIN: FR0010135103

Durée minimum de placement recommandée

Risque plus faible Risque plus élevé

1 2 3 4 5 6 7
Principaux risques du Fonds

ACTION: Les variations du prix des actions dont l'amplitude dépend de facteurs économiques externes, du volume de titres échangés et du niveau de capitalisation de la société peuvent impacter la performance du Fonds.

TAUX D’INTÉRÊT: Le risque de taux se traduit par une baisse de la valeur liquidative en cas de mouvement des taux d'intérêt.

CRÉDIT: Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.

RISQUE DE CHANGE: Le risque de change est lié à l’exposition, via les investissements directs ou l'utilisation d'instruments financiers à terme, à une devise autre que celle de valorisation du Fonds.

Le Fonds présente un risque de perte en capital.

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